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《半导体》联电、世界先进后市 外资3因素保守看

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亚系外资出具最新报告,保守看待二线晶圆代工厂后市,认为此次半导体产业修正压力可能比前次2018年更重,潜在硬着陆状况可能导致明年展望下修,资本支出调降及扩产递延仍为明年展望焦点,且美国管制禁令可能加剧长期竞争,仍存在更多下修空间。

鉴于对晶圆代工成熟制程的稼动率预期较低,亚系外资将联电(2303)及世界(5347)的明年每股盈余预期平均调降10%,其中以世界先进调降25%最大。对联电维持「持有」评等、目标价35元不变,世界先进则维持「持有」、目标价自65元调降至60元。

亚系外资认为,由于新台币贬值助攻,预期二线晶圆代工厂第三季营运表现将优于预期,但第四季将面临更大的终端需求疲弱压力。由于客户持续去化库存,8吋晶圆厂稼动率应会继续下滑,12吋晶圆厂稼动率仍能维持约90%水准。

亚系外资预期,其他晶圆代工厂可能跟进台积电,于第三季法说中调降今年资本支出。然而,由于明年需求展望可见度仍低,认为二线代工厂很可能在明年1月举行的第四季法说中,进一步削减明年资本支出预期。

对于美国商务部公布的最新出口管制,亚系外资预期,联电等非中国中国二线晶圆代工厂短期可能取得部分市占率,惟鉴于中国中国很可能将大部分重心转移到28奈米及以上的成熟制程,不排除二线晶圆代工厂长期竞争加剧可能性。

亚系外资认为,新台币贬值使联电第三季合并营收超出财测预期约5%,预期亦可望带动毛利率优于财测。展望后市,由于终端需求疲软对维持稼动率带来更大挑战,预期联电第四季营收可能季减7%。

亚系外资考量8吋晶圆需求低于预期,将联电今明2年每股盈余预期小幅调降1%。不过,相较于世界先进,联电短期应能获得12吋晶圆业务的部分支撑、减轻影响程度。鉴于毛利率仍将受惠营运效率提升及部分汇率因素支撑,维持「持有」评等、目标价35元不变。

而世界先进第二季法说时已坦言将受到库存调整影响,并预期第三季营收季减14~16%。据亚系外资观察,世界先进第三季稼动率已降至约80%、略低于公司预期的84~86%,由于驱动IC相关产品需求改善有限,预期第四季稼动率将继续下滑。

由于8吋晶圆需求疲弱状况超乎预期,鉴于下半年及明年稼动率低于预期,亚系外资将世界先进今明2年每股盈余预期分别调降3%及25%,维持「持有」评等,目标价自65元调降至60元。

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